“软着陆”仍扑朔迷离，美联储料将“静观其变”

来源：智通财经
时间：2023-08-14 08:24:44

越来越多的经济学家，包括美联储的工作人员，预测美国经济将摆脱衰退，不过要到2024年才能更加确定。美联储主席鲍威尔表示，他预计美联储将引导美国经济扩张的同时，通货膨胀率回落至2%的目标，尽管这一任务将具有挑战性。但这个目标仍存在很大的风险：一方面是美联储未能采取足够积极的措施应对价格压力，可能导致通胀反弹，随后需要采取更严厉的措施。还有一种风险是，已经实施了40年来最激进的紧缩政策的滞后效应可能会使经济陷入衰退。

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巴克莱资本公司高级经济学家Jonathan Millar表示：“不幸的是，尽管通胀下降的事实目前为美联储赢得了一些时间，我认为至少在两个季度内，这些问题的前景都不会明朗，美联储似乎比市场更早认识到，软着陆的道路还远未确定。”

美国经济衰退的官方裁决机构——美国国家经济研究局商业周期委员会对衰退的定义是，经济活动在整个经济体中显著下降，且持续数月以上。一旦该机构处理了最初可能混杂的报告和数据修订，就可能需要长达21个月的时间来宣布此类事件。

虽然“软着陆”没有正式的定义，但大多数经济学家认为，“软着陆”是在通货膨胀放缓的情况下，没有经济衰退或对劳动力市场造成严重损害。但这条道路并不容易:美联储前副主席Alan Blinder对1965年至2022年期间的11次货币政策收紧进行的研究发现，其中四次的结果接近成功——通胀稳定或较低，其余的则是硬着陆，或两年后通胀再次加速。

2018年至2022年担任美联储副主席、现任太平洋投资管理公司全球经济顾问的Richard Clarida称：“双边都有风险，我认为，到明年春天，我们将对这一点有一个相当好的认识。”

彭博经济学家Anna Wong认为：“在衰退方面，许多指标都表明2022年7月可能是周期性峰值。最突出的指标是就业数据——在过去的几个月里，有很多关于大幅向下修正的传言，这实际上有可能使非农就业数据变为负值。但我们要到明年才能知道2022年的‘真实’数据，到2025年我们才会知道2023年的‘真实’数据是什么样子。”

美联储官员考虑的时间甚至更长。美联储政策制定机构联邦公开市场委员会(FOMC)预计，通胀率可能在2025年后不久达到2%的目标。但如果这些预测被证明是有先见之明的话，明年晚些时候或之后的数据将非常清楚地显示出温和经济增速和稳定物价的轮廓。

由于获得这样的结果是耗时的，FOMC预计利率将在更长时间内保持较高水平。他们预计明年年底的利率将达到4.6%，比长期趋势高两个百分点，比市场预期高约半个百分点。美联储上月将利率上调25个基点至5.25% - 5.5%，为20年来的最高水平，并暗示今年可能再次加息。

最近的经济数据超出了经济学家的预期，3.5%的失业率处于几十年来的最低水平，而一项衡量核心通胀的关键指标7月份的增幅为两年多来最小。虽然这有利于经济软着陆，但并不一定排除经济进一步过热从而导致价格再次上涨的可能性。

Renaissance Macro Research经济主管Neil Dutta表示:“我认为，如果不是事后诸葛亮，你无法知道是否会出现软着陆。”他认为，随着油价不断攀升，高房价可能推高租金，可能会出现“通胀迅速发展”。

Dutta的担忧得到了迫切希望避免重蹈上世纪70年代覆辙的政策制定者的呼应。当时，美联储过早地放松了遏制通胀的努力，结果却眼睁睁地看着价格升幅随后再次加速至两位数水平。鲍威尔在7月也表示："对所有人来说，最糟糕的结果当然是现在不应对通胀、不解决通胀问题。"

由于经济数据在转折点时往往看起来好坏参半，随后又会被修正，而且在长期扩张期间出现一个季度的负增长并不罕见，因此不可能实时确定美联储是否取得了成功。

毕竟，美国在2022年上半年经历了连续两个季度的收缩——这通常构成了经济体的“典型”衰退。历史也提供了类似的指导。在后来被定义为2007-2009年衰退的前6个月，FOMC参与者预测2008年经济将出现温和增长。当时的美联储主席伯南克最初对次级抵押贷款对经济的广泛影响不以为然。

MacroPolicy Perspectives LLC总裁、前美联储经济学家Julia Coronado担心美联储加息过度，她说:“在大多数周期中，即使是在转折点，我们也不是很确定。让我们有一些耐心。软着陆的唯一希望就是他们能坚持这种耐心。”

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